ガバナンストークンとは？暗号資産やユーティリティトークンとの違いをわかりやすく解説

近年、暗号資産が普及する中で「ガバナンストークン」という言葉を耳にする機会が増えてきたのではないでしょうか？特に、DAO（分散型自律組織）の発展とともに注目を集めるガバナンストークンは、従来の暗号資産とは異なる重要な役割を果たしています。

本記事では、ガバナンストークンの定義やその具体的な活用方法と事例、ユーティリティトークンとの違いについて初心者にもわかりやすく解説します。暗号資産市場に興味がある方や投資を検討したいる方にとっても役に立つ内容になっています。

ガバナンストークンとは？暗号資産で注目される理由

ガバナンストークンとは、暗号資産のプロジェクトにおいて、特定の意思決定や運営に参加できる権利を持つトークンの種類のことです。これにより、ガバナンストークンを保有するメンバーは、プロジェクトの方向性を決める重要な役割を担います。

ここでは、ガバナンストークンの定義やその重要性、そして注目される背景について詳しく見ていきましょう。

ガバナンストークンの定義

ガバナンストークンは、主に分散型プロジェクトやDAO（分散型自律組織）において使用される暗号資産の一種です。このトークンを保有することで、プロジェクトの重要な決定事項に投票できる権利が付与されます。

具体的には、プロジェクトのアップデート提案や資金の使途、新規機能の追加に関する意思決定に参加することができます。ガバナンストークンは、プロジェクトの分散的な運営を実現するために設計されています。

暗号資産の種類

暗号資産と一括りにしても、多くの異なる種類の暗号資産が存在します。

①SoV（Store of Value）※価値の保存

ビットコイン（BTC）のような、価値の保存の役割を担う暗号資産です。時価総額も大きく、ボラティリティが大きい暗号資産の中でも比較的安全な資産として認識され始めており、金のような役割を担う事が期待される暗号資産になります。主にビットコインがこのSoVカテゴリーに分類されます。

②ユーティリティトークン（Utility Token）

イーサリアム（ETH）のような、ブロックチェーンを利用したDApps（分散型アプリケーション）を動かすために必要なGas（ガス）としての役割を担う暗号資産です。他にもソラナ（SoL）などの暗号資産がこのユーティリティトークンのカテゴリーに分類されます。

③ガバナンストークン（Governance Token）

ガバナンストークンは、DeFi（分散型金融）やDApps（分散型アプリケーション）の運営設計、変更などに関与する権利の一部を得られる事ができる暗号資産です。DAO（分散型組織）でプロジェクトが運営される際、仕様の変更や設計の変更、新たなサービスなどを投票で決めるため、その際にガバナンストークンを票として活用し、投票結果の決定に利用します。DeFi（分散型金融）として利用されているCompound Financeが発行している「Comp」トークンや、Uniswapが発行する「Uni」トークンなどがこのカテゴリーに分類されます。

DAOにおけるガバナンストークンの重要性

DAOは、中央管理者を持たず、コミュニティによって運営される組織形態です。その運営には透明性が求められ、ガバナンストークンが重要な役割を果たします。

トークン保有者が投票権を行使することで、プロジェクトが分散的かつ民主的に運営される仕組みが実現します。このため、DAOプロジェクトにおいてガバナンストークンは欠かせない存在です。

ガバナンストークンが注目される背景

ガバナンストークンが注目を集める背景には、分散化技術の進展と暗号資産市場の成長があります。中央管理を排除し、コミュニティによる運営を目指すプロジェクトが増えたことで、意思決定に参加する権利を持つガバナンストークンの需要が高まりました。

特に、暗号資産やブロックチェーンを使ったDApps（分散型アプリケーション）の特性として、中央集権的な管理によって運営されているのではなく、コミュニティによって分散的に意思決定がされる事が理想です。そのため、投資家にとっても、ガバナンストークンを保有することは単なる投資対象だけではなく、プロジェクト運営に関わることができる点が大きな魅力となっています。

ガバナンストークンが暗号資産市場で果たす役割

ガバナンストークンは、単なる価値の保存や交換手段としての役割を超えて、プロジェクト運営における重要な役割を担っています。ここでは、具体的な役割について掘り下げていきます。

プロジェクトの意思決定への参加

ガバナンストークンの保有者は、プロジェクトの意思決定に直接参加する権利を持ちます。例えば、DAppsのプロトコルの変更や新機能の導入に関する提案に投票することが可能になります。

こうした仕組みにより、プロジェクトはコミュニティの意見を反映した運営が可能になり、透明性が高まります。

投票権を通じたコミュニティ運営

ガバナンストークンを利用することで、コミュニティメンバーがプロジェクトの運営に直接関与できます。これは、中央管理者に依存しない分散型運営を可能にする重要な要素です。

コミュニティ全体が意思決定に関与することで、プロジェクトの健全な発展が期待できます。

プロジェクトの透明性と分散化の推進

ガバナンストークンは、プロジェクトの透明性を高める役割も果たします。すべての投票や提案はブロックチェーン上で記録されるため、不正が行われる可能性を極限まで減らすことができます。

さらに、分散型運営の理念に基づき、特定の個人や組織が過剰な影響力を持つことを防ぐ役割も果たします。

ガバナンストークンの具体的な活用例

ガバナンストークンは、さまざまな場面で活用されています。ここでは、その具体的な利用シーンについていくつかの例を挙げて説明します。

プロトコルのアップデート提案と投票

ガバナンストークンを使用すると、プロジェクトのアップデート内容に関する提案を出したり、投票に参加することができます。これにより、ユーザーのニーズを反映した変更が可能となります。

例えば、取引手数料の調整や新しい機能の追加など、プロジェクトの方向性をコミュニティ全体で決定できます。

手数料や報酬の分配方法の決定

ガバナンストークンを利用して、取引手数料の配分や報酬の分配方法を決めることができます。これにより、プロジェクトに参加するユーザー間での公平性が保たれます。

具体的には、取引手数料の一部をどの程度ガバナンストークン保有者に還元するかを投票で決定する仕組みが一般的です。

新規プロジェクトやパートナーシップの承認

新しいプロジェクトを立ち上げる際や他のプロジェクトとのパートナーシップを結ぶ際にも、ガバナンストークンを活用した投票が行われます。これにより、コミュニティ全体が重要な意思決定に関与できます。

特に、分散型取引所（DEX）では、新しいトークンを上場する際にガバナンストークン保有者による投票が行われるケースが増えています。

ガバナンストークンを発行した主なプロジェクト例

ここでは、ガバナンストークンを発行している代表的なプロジェクトをいくつか紹介します。

Uniswap（UNI）

Uniトークンの役割

Uniswapは、分散型取引所（DEX）の代表例であり、そのガバナンストークン「UNI」は、プロトコルの運営に関する意思決定に利用されています。

UNIの保有者は、取引手数料の設定や新しい流動性プールの追加などの提案に投票することができます。

例えば、Uniswapプロトコルの開発に関する提案や、グロースプログラムなど、プロジェクト運営に関わるさまざまな変更や提案などをあげ、Uniトークンを利用して投票する事ができます。

出典：Uniswap

下記の例では、UniswapをLayer2（L2）チェーンであるCoinbaseが開発するBaseチェーン上にデプロイするという提案内容になります。

多くのUniトークン保有者が賛成に投票しており、ほぼ満場一致で可決されました。

出典：Uniswap

Uniトークンを持っていれば誰でも投票に参加する事ができるため、トークン保有者もコミュニティの一体となってプロジェクトの運営に分散型のまま参加できる点が大きな特徴です。

ガバナンスのルール

Uniswapのガバナンス投票には、いくつかのルールがあります。代表例を下記にリストアップしました。

投票期間や最低必要票の基準など、Uniトークンがあれば誰でも投票の可否がすぐに決まるわけではない点には注意が必要です。

• 提案には総供給量の1%のUNIが必要
• 可決には4%の賛成票が必要
• 投票期間は7日間
• 実行までに2日間のタイムロック
• ガバナンスで管理する内容（例）
  • Uniswapのガバナンス全般
  • コミュニティトレジャリー
  • プロトコル手数料スイッチ
  • uniswap.eth ENSネーム
  • Uniswapデフォルトリスト
  • SOCKSの流動性トークン

Uniトークンのトークンエコノミクス

【トークン概要と配分】

Uniトークンの2020年に発行され、総供給量は10億UNIとなっています。配分内訳は下記のようになっています。

• 60%：コミュニティメンバーに配布。
• 21.266%（4年間のベスティング付き）：チームメンバーと将来の従業員に配布。
• 18.044%（4年間のベスティング付き）：Uniswap開発企業の株主、投資家に配布。
• 0.69%（4年間のベスティング付き）：アドバイザーに配布。

10年目以降のUniトークンの流通分布は、下記のようになっています。

Communityの割合が70％近くまで上昇し、Uniswapチームが約18%、投資家に14.6%といった割合になります。

出典：Uniswap

【トレジャリー】

43%（4.3億UNI）は4年間で段階的に解放され、以下のスケジュールで配布されていきます：

1年目：1.72億UNI（40%）

2年目：1.29億UNI（30%）

3年目：0.86億UNI（20%）

4年目：0.43億UNI（10%）

出典：Uniswap

【長期的な展望】

• 4年後から年率2%のインフレーションを開始
• パッシブ保有者よりも積極的な参加者を優遇
• コミュニティ主導の成長と開発を目指す

Compound（COMP）

Compトークンの役割

Compoundは、DeFi（分散型金融）プロジェクトの一つであり、貸し借りの仕組みを提供しています。ガバナンストークン「COMP」は、プロトコルのアップデートや新しい機能の追加に関する投票に利用されています。

出典：Compound

この「Comp」トークンも、Compoundプロトコルの機能追加やサービスの改善の投票などがされており、「Comp」トークンを用いた投票が行われています。

例として、cUSDT V3をPolygonチェーンに対応する提案の投票があり、こちらは投票結果として、満場一致で無事可決されました。

出典：Compound

COMPトークンのトークンエコノミクス

配分は以下の5つのカテゴリーに分けられています：

1. プロトコルユーザー：42.3% 最大のシェアを占め、実際にCompoundプロトコルを利用しているユーザー。
2. Compound Labs, Inc.の株主：23.96% 2番目に大きな割合で、Compound開発企業の株主。
3. 創設者とチーム：22.26% プロジェクトの創設者と現在のチームメンバーへの配分。
4. コミュニティ：7.75% Compoundのコミュニティ全体に向けた配分。
5. 将来のチームメンバー：3.73% 最も小さい割合で、今後チームに加わるメンバーのための配分。

出典：Tokeninsight

総供給量は10億COMPに設定されており、配布先は大きく5つのグループに分かれています。最も大きな配分を占めるのが流動性提供者とプロトコルユーザーで、次いで創業者とチーム、Compound Labs社の株主、コミュニティ、将来のチームメンバー向けとなっています。配布の割合は以下のようになっています。

• プロトコルユーザー：42.3%
• Compound Labsの株主：23.96%
• ファウンダーとチーム：22.26%
• コミュニティ：7.75%
• 将来のチームメンバー：3.73%

特にユーザーへの配布が最大の割合を占めているのは、実際のプロトコル利用者を重視し、彼らに大きな発言権を与えることで、より分散化された意思決定システムを目指しているためです。また、4年という比較的長期の解放期間を設定することで、トークンの価値の安定性を保ちながら、プロジェクトの持続的な発展を図っています。

【トレジャリー】

COMPトークンの配布スケジュールは、下記のように設計されています。

1. 初期の流通:

• 発行日：2020年6月15日
• 最大供給量：10億 $COMP
• ベスティング（権利確定）予定：2024年7月

2.トークン配布の内訳（グラフより）：

• 流動性マイニングとユーザー向け（オレンジ色）：最大の配分
• 創設者とチーム（緑色）：2番目に大きな配分
• 株主（黄色）：一定量の固定配分
• コミュニティ（赤色）：比較的小規模な配分
• 将来のチームメンバー（青色）：最小の配分

3. 主な特徴：

• ガバナンス機能：$COMPトークン保有者が、各市場（ETH、USDC、DAIなど）へのトークン配布量を決定できる
• 段階的な供給：グラフから見て取れるように、供給量は時間とともに徐々に増加
• 約1,234 $COMPがプロトコルユーザーに配布される予定

【長期的な目標】

• プロトコルの分散化を促進
• ユーザーへのインセンティブ提供
• 長期的な開発とコミュニティの成長をサポート

このトークノミクスモデルは、Compoundプロトコルの持続可能な成長と、プロトコルの分散化、コミュニティへのインセンティブ提供など、さまざまなステークホルダー間の適切なバランスを目指して長期的に運営されるよう設計されています。

出典：Tokeninsight

Aave（AAVE）

AAVEトークンの役割

Aaveは、ユーザーが暗号資産を貸し借りできるプラットフォームです。AAVEトークンの保有者は、リスクパラメータや金利モデルの変更その他の提案に投票する事ができます。これにより、Aaveコミュニティは透明性のある運営を実現しています。

出典：AAVE

出典：AAVE

例として、wstETHの借り入れ金利のアップデートに関する投票がなされています。この投票に関しては、満場一致で賛成に投票され、可決されています。

AAVEトークンのトークンエコノミクス

出典：Shrimpy

配布の内訳（全体の使途）：

• コア開発向け：30％
• インターフェースやUX向上：20％
• マネジメントや法的対策：20％
• プロモーション費：20％
• 緊急時や想定外の支出に備えた予備費：10％

ユーティリティトークンの特徴と暗号資産における役割

次に、ガバナンストークンと比較されることの多いユーティリティトークンについて見ていきましょう。

ユーティリティトークンの定義

ユーティリティトークンとは、特定のサービスやプロダクト内で使用される暗号資産です。これにより、ユーザーはプロジェクトのサービスを利用する権利や特典を得ることができます。

例えば、プラットフォーム内での取引手数料の割引や、特定機能の利用権がユーティリティトークンによって提供されることがあります。

イーサリアム（ETH）やソラナ（SOL）などの、スマートコントラクトプラットフォームを動かす（Gas）としての暗号資産も、このユーティリティトークンに分類されます。

サービスやプロダクト内での使用例

ユーティリティトークンは、主に特定のサービスやプロダクト内での決済手段として利用されます。たとえば、分散型取引所（DEX）での手数料の支払いや、ゲーム内アイテムの購入に使われることが一般的です。

また、トークンを保有しているだけで特典が受けられる場合もあります。

例えば、Binanceが発行しているBNBトークンは下記のように多くのユーティリティやユースケースがあります。

1. バイナンス上の取引手数料のお支払い
2. バイナンスDEX（分散型取引所）上の取引手数料のお支払い
3. バイナンスチェーン上の取引手数料のお支払い
4. バイナンススマートチェーン上の取引手数料のお支払い
5. オンラインと実店舗の両方で商品やサービスを購入する際のお支払い（例：バイナンスカードやバイナンスペイを使用）。
6. Travala.comでホテルやフライトなどの予約
7. バイナンススマートチェーンのエコシステム（ゲームやDAppsなど）上のコミュニティ・ユーティリティ・トークン
8. バイナンス・ローチパッド上で開催されるトークンセールに参加
9. バイナンスチャリティーで寄付
10. バイナンス流動性スワップで流動性を提供

※Binance Academyから引用

ユーザーへのインセンティブ提供

ユーティリティトークンは、ユーザーへのインセンティブとしても利用されます。たとえば、プラットフォームの利用頻度に応じてトークンを配布する仕組みなどがあります。これにより、ユーザーはプラットフォームを積極的に利用する動機付けが行われます。

上記の例で挙げた、Compトークンなどは、Compound Finance内での流動性提供に伴い、Compトークンを付与しており、プラットフォーム利用の動機付けとして提供しています。

ガバナンストークンとユーティリティトークンの違い

ガバナンストークンとユーティリティトークンには、いくつかの重要な違いがあります。以下では、その主な違いについて詳しく解説します。

機能と目的の違い

ガバナンストークンは、プロジェクトの意思決定に参加する権利を提供します。一方で、ユーティリティトークンは主にサービスやプロダクト内での利用を目的としています。

これにより、両者は異なる役割を果たしており、投資家やユーザーに提供する価値も異なります。

投資家への利益分配方法の違い

ガバナンストークンは、直接的な利益分配の仕組みを持つ場合があります。たとえば、取引手数料の一部をトークン保有者に分配する仕組みを持つトークンもあります。一方、ユーティリティトークンは主にトークンを利用する事に対して価値を提供します。

これにより、収益モデルや投資戦略、目的やトークンの設計も大きく異なります。

規制上の取り扱いの違い

ガバナンストークンとユーティリティトークンは、規制上の取り扱いにも違いがあります。ガバナンストークンは、収益分配を約束するものは証券として扱われる可能性が０ではないため、厳格な規制の対象となる場合があります。

一方、ユーティリティトークンは、サービス利用の権利を提供する性質上、収益分配を約束するガバナンストークンに比べれば、規制の対象となりにくい可能性があります。

ガバナンストークンの課題

ガバナンストークンには多くの利点がありますが、一方でいくつかの課題も存在します。以下では、そのデメリットについて詳しく解説します。

課題1.価格が不透明

ガバナンストークンのデメリットとして、まず価格の変動が挙げられます。市場価格が不安定であるため、トークンを保有すること自体がリスクとなる場合があります。

例えば、上記で紹介した代表的なガバナンストークンであるUniトークンの価格は2024年12月現在、2021年に記録した過去の高値を今だに更新できていません。

出典：Coingecko

また、Compトークンについても2024年12月時点で、過去の最高値を更新できておらず、価格の維持に非常に苦戦している事がわかります。

出典：Coingecko

課題2.大口保有者の影響力が強くなる可能性がある

ガバナンストークンのもう一つの課題は、大口保有者が意思決定に過剰な影響を及ぼす可能性があることです。このような状況では、分散型運営の理念が損なわれるリスクがあります。

トークンの保有量が多い参加者の声は、比例して大きくなってしまうため、本来の意味で分散型の運営を達成するためには解決しないといけない根本的な課題が残ります。

課題3.規制が不明確

ガバナンストークンは、まだ規制が整備されていない分野であるため、法律や規制上のリスクが伴います。各国で異なる規制が適用される可能性があり、プロジェクトにとってもトークン保有者にとっても課題となります。

ユーティリティトークンとの違いを踏まえた暗号資産選びのポイント

ガバナンストークンとユーティリティトークンの違いを理解した上で、どのように暗号資産を選ぶべきかを考えてみましょう。

投資目的に応じたトークンの選択

まず、投資目的に応じてトークンを選ぶことが重要です。プロジェクトの意思決定に参加したい場合はガバナンストークンを、サービス利用を目的とする場合はユーティリティトークンを選ぶと良いでしょう。

それぞれのトークンの特性を理解し、目的に合った選択をすることが重要です。

プロジェクトの信頼性と将来性の評価

次に、プロジェクトの信頼性と将来性を評価することが必要です。特にガバナンストークンの場合、プロジェクトが長期的に成功する見込みがあるかどうかが重要な判断材料となります。

過去の実績やコミュニティの活動状況を確認することをお勧めします。

トークンの流動性と市場での評価

最後に、トークンの流動性や市場での評価も重要なポイントです。流動性が低いトークンは売買が難しく、投資リスクが高まる可能性があります。

また、市場での評価や需要の高さを確認することで、適切な投資判断が可能になります。

まとめ：ガバナンストークンと暗号資産の未来

ガバナンストークンは、暗号資産市場において新しい可能性を切り開く存在として注目されています。その民主的運営や透明性の向上は、従来の中央集権型の仕組みにはない大きな利点を持っています。

一方で、大口保有者の影響力や規制の不透明さといった課題も存在します。そのため、ガバナンストークンを理解し、慎重に選ぶことが重要です。

本記事を参考に、ガバナンストークンとユーティリティトークンの違いを踏まえた上で、自分に合った暗号資産の選択を目指しましょう。

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